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上半年增收不增利,双汇囤货72亿抵御风险,接下来要这样干...

来源:财联社、格隆汇、双汇集团半年报 2019-08-15 10:35 作者: 编辑:谷穗

双汇发展近日接受机构调研时也表示,受非洲猪瘟等影响,短期内将助推生猪价格走高,对生鲜品生产经营带来一定压力,长期来看,目前非洲猪瘟在全国已经有比较系统化的应对措施,会促进生猪养殖和屠宰行业的整合,提高行业集中度。

813日晚间,双汇发展发布2019年半年报,公司上半年双汇发展共实现营业收入254.34亿元,同比增长7.67%,净利润23.82亿元,同比下滑0.16%。报告期内,肉制品业毛利率26.33%,同比下降3.66%;屠宰业毛利率10.46%,同比增长0.18%

01 原料成本上涨业绩承压

上半年,我国宏观经济总体平稳、增速有所放缓,行业影响事件仍在持续,猪鸡原料成本不断上升。报告期内,双汇发展屠宰生猪857.79万头,同比2018年上半年上升3.67%;鲜冻肉及肉制品外销量152.91万吨,同比2018年上半年下降1.47%;实现营业总收入254.55亿元,同比2018年上半年上升7.26%;实现利润总额29.98亿元,同比2018年上半年下降2.81%;实现归属于母公司股东的净利润23.82亿元,同比2018年上半年下降0.16%

双汇发展主营业务构成情况

在双汇发展的肉制品与生鲜冻品两大主营产品中,肉制品业务终端价格波动较小,利润空间被原材料涨价挤压较为明显。公告显示,2019年上半年,双汇发展高温肉制品与低温肉制品营业收入分别为76.65亿元与42.38亿元,同比增幅为7.52%-1.29%,但营业成本增幅更大,分别同比增长11.26%7.04%,营业成本为55.14亿元与32.55亿元。成本涨价挤压下,高低温肉制品毛利率同比变动幅度为-2.42%5.97%

除肉制品业务外,双汇发展的生鲜冻品业务终端价格较为灵活,帮助双汇发展稳定了部分利润。数据显示,2019年上半年,双汇发展生鲜冻品业务营业收入为150.39亿元,营业成本为134.65亿元,分别同比增长7.79%7.56%,该业务毛利率较上年同期微增0.18%

02 囤货72亿抵御猪价上行风险

为抵御猪价上行风险,双汇发展自2018年低就已经开始加大库存冻肉储备。这并不是双汇发展第一次通过储存冻肉的方式低于周期风险。2019年之前,双汇发展为抵御2013年至2014年的猪周期波动,曾将冻肉、肉制品等库存扩大至44.20亿元。

2018年“非洲猪瘟”爆发后,双汇发展就将存货从2017年底的29.28亿元上调至2018年底的42.28亿元,2019年一季度,在猪价涨幅尚不明显时,双汇发展将库存进一步扩充至52.71亿元。至2019年中,猪价已出现一定幅度上涨,双汇发展再次加仓后,存货已高达破纪录的72.04亿元。

上述机构投资者表示:“超大规模的冻肉储备能帮助双汇发展抵御相当一段时间的成本浮动风险,就等于提前锁定了未来的原材料成本,这是双汇发展毛利率没有大幅波动的重要因素之一,也是未来业绩的保证,现在生猪期货还没有上市,这也是不得已的办法。同时,破纪录的冻肉储备也从侧面体现了双汇发展对未来猪价走势的预判。”

双汇发展也在报告中称,“波动幅度比较大,会影响公司主营业务的盈利能力,可能对公司经营业绩的提升产生影响。非洲猪瘟疫情在多个省市出现,生猪及其产品的流通受到影响,企业的生产经营可能会受到一定影响。”

03 重组致负债率高企

事实上,除了中期业绩继续承压之外,近期双汇发展的一项重组动作也使得它陷入负债率升高的“黑洞”。

在今年年初,双汇发展就发布了关于吸收合并双汇集团的计划,但细究下来,这一过程似乎并不顺利,毕竟从时间线来看,从计划到交易完成该公司整整花费了将近半年时间。

值得一提的是,对于本次交易双汇发展似乎比较满意,其在报告书中表示,“一是有利于进一步聚焦肉业主业,二是有利于上市公司更好地落实“调结构、扩网络、促转型、上规模”的发展战略,三是有利于进一步优化治理结构。”

不过,这一项重组交易在为其带来好处的同时,似乎也产生了一些弊端。据相关数据显示,截至2018年底,双汇集团整体资产负债率为12.79%,剔除双汇发展后的资产负债率为80.94%,交易完成后上市公司的资产负债率将由37.36%上升到40.06%。而这也就意味着,吸收合并双汇集团后,或会使该公司的资产负债率抬高。

对此,双汇发展也解释称,上市公司在同行业中资产负债率处于较低水平,本次交易增加的资产和负债规模相对上市公司的整体相比规模较小,因此不会对上市公司资产负债结构成实质性影响。

但显然,这不仅仅是双汇发展的一句解释就可以“翻篇”的。查阅双汇集团近几年的资产负债率来看,其的确呈逐年攀升的趋势。据双汇集团的合并报表显示,截至20189月末,约有103亿元负债,资产负债率43.7%,集团20162017年度负债率分别为38.84%42.95%

由此一来,可以看出,这项被寄予厚望的重组的确未能改善双汇发展的资产质量及财务问题。而综上所述,不论是业绩承压,还是重组使得负债率升高,对于当前的双汇发展来说,要想扭转这一形势仍是一笔不小的挑战。

04 下半年或完善肉类产业链

亚博娱乐888对于下半年的展望,双汇发展表示,经济下行压力仍然较大,行业内竞争和跨界竞争进一步加剧,对公司调结构、上规模带来一定的压力;同时原料价格波动幅度比较大,会影响公司主营业务的盈利能力,可能对公司经营业绩的提升产生影响;此外,非洲猪瘟疫情影响具有不确定性,企业的生产经营可能会受到一定影响。

基于此,下半年双汇发展将加强疫情防控,确保企业安全运行,加强新产品推广,加快产品结构调整,并积极推动公司吸收合并双汇集团重组项目,进一步优化公司的治理结构,打造更具优势的肉业及相关产业链。

双汇发展近日接受机构调研时也表示,受非洲猪瘟等影响,短期内将助推生猪价格走高,对生鲜品生产经营带来一定压力,长期来看,目前非洲猪瘟在全国已经有比较系统化的应对措施,会促进生猪养殖和屠宰行业的整合,提高行业集中度。

图片来源|视觉中国(使用已获授权)
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